炒股避雷指南之“存贷双高”类公司

什么是存贷双高？ 存贷双高是指银行存款余额和贷款余额都比较高。 这里的贷款余额一般 用有息负债来表示 ， 经营性负债不能计算在内 ，具体来看并不是指货币资金余额和贷款余额越高，就叫存贷双高了， 而应该指货币资金余额和贷款余额占总资产的比例都高，才能叫存贷双高。 这里并没有一个明确的比例，但一般情况下超过20%肯定就算高了。

存贷双高的公司需要提高警惕，很多存贷双高的公司确实坑害了一批又一批的投资者。 为什么呢？因此从资产来源和占用的角度，一家公司货币资金小于有息负债，那么可能代表货币资金的来源全部是有息负债，自由现金流很少，很容易出问题。 比如截止2020年一季度末，海康威视的资产负债表显示，货币资金余额235亿元，短期借款39亿元，其他流动负债10亿元，长期负债约60亿元。这种现象是属于存贷双高吗，我们需要看货 币资金余额和贷款余额占总资产的比例 。 因为货币资金235亿元，有息负债高达109亿元，都非常高。可是当我们计算两者占总资产的比例时，会发现公司货币资金占比约32%，有息负债占比约14.9%，有息负债占比并不算很高。 为什么需要关注存贷双高呢？

在财务管理中，公司的融资方式都是根据公司价值最大化 衡量的，通常情况下，在借款利率远大于存款利率时，公司有大量货币资金时的第*选择肯定是归还借款，以此降低公司资本成本，自然不应该出现存贷双高的问题。 存贷双高的公司，它的 货币资金很可能是虚增的 ，如果一家公司长期存在存贷双高的现象，那么公司货币资金很可能有问题。 要么是虚增的货币资金，要么是被大股东占用的货币资金。 在2018年和2019年，很多存贷双高的上市公司接连暴雷，从康美药业、康得新到东旭光电、辅仁药业等等，使得存贷双高的问题得到了投资者的广泛重视。

当然，并不是所有的存贷双高都有问题，笔者认为至少有三种情况的上市公司，可能确实存在存贷双高现象。 第*种是集团化的上市公司 集团化的上市公司下属子公司、业务板块众多，由于不同子公司、不同业务板块的盈利能力、资金需求等不同，自然存在一些子公司存款多，另一些子公司贷款多，那么合并报表里可能会出现双高的局面。 比如中国宝安，截止2020年一季度末，账面货币资金余额为52.10亿元，交易性金融资产7.61亿元，同时账面短期借款40.61亿元，一年内到期的非流动负债高达36.06亿元，各项长期负债59.67亿元，有息负债合计高达136.34亿元。货币资金和有息负债占总资产的比例分别为20%和45%，算是典型的存贷双高，且存款金额小于有息负债金额。 2019年年报显示，中国宝安控参股子公司共计192家，既有净利润超过3亿元的子公司的马应龙，也有年亏损过8000万的宝安控股等公司。 在将这些子公司纳入合并报表范围后，就不可避免的出现存贷双高的现象。 其实是有方法解决控股型公司的存贷双高问题，可以通过设置财务公司，加强资金流管理，提高资金的使用率。当然，很多控股型上市公司可能没有这么做。 第二种是商业模式导致的存贷双高 一些行业需要大力加杠杆，例如中国建筑、万科、保利等地产公司都存在这个现象——假设你有 100 万元，条件允许的话也是愿意首付 30 万元买套房，而不是全款买房吧，地产公司也是这么考虑的，宁愿贷款多买地，也不愿意全款买地。还有一点，房子预售出去后，是被计入负债的，不懂这点就说高负债可怕是不对的。 第三种 是传统行业的国企重资产行业 这类企业一般属于地方纳税大户，对于贷款，银行有求必应，因此容易形成存贷双高情形。

总之，存贷双高仍是需要我们关注和小心的一种财报现象，尤其是存贷双高的同时，货币资金金额还小于有息负债金额的上市公司，这种上市公司如果不能很好地解释存贷双高的原因和合理性，那么很可能出现货币资金被大股东占用的情形。 存贷双高只是财务造假的一个必要条件，不是一个充分条件，的确有不少爆雷的公司存在这个特征，但不能认定具有这个特征的公司一定有财务异常。 存贷双高除了从上面三个角度来分析之外，还可以通过 验算货币资金收益率 来判断上市公司货币资金的真实性。 如何识别存贷双高，避免踩雷